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彩神投资决策的九点务虚思考

2024-06-03 21:53:27
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  彩神在一级市场做股权投资基金,不同于做二级、债市,也不同于有实业集团做依托的产业资本,是在不确定性中寻找确定性的风险投资。在一个宏观少红利、微观拼能力的新阶段,不断完善投资决策的方法论越来越重要。几点浅见如下:

  参与决策的每个人都不应放大自我感受,视角受限,每个人都看不到全貌。理性框架本身也受限,相反的观点可能也是正确的。

  人总有线性思考的惯性,例如“完成业绩、就能晋升”等等。而投资面对的是不可用概率预测、量化和可不可量化交织的不确定性,包含经济、社会、心理等多层次知识和博弈的复杂系统,需要非线性思考框架。

  应该锻炼多维的视角,特别关注涉及投资决策各个变量之间的相互作用和整体性。比如收入增长了利润反而会下降、市占率提升了创新能力可能会下降等。

  ①现在的市场等于未来的市场。比如用同业公司的PE或EV/EBITDA估值,但忽视了三五年后所有可比公司都可能发生的趋势性改变;

  ②自己蒸蒸日上,对手原地徘徊。对竞争对手的研究应足够形成“相对优势”的判断。

  ③好公司就是好项目。每个机构应该都投出过看起来是好公司、但投资赔钱的案例。

  再比如芯片、新能源、化工等这些强周期的行业,周期之后形成的惨烈成本厮杀,单个企业可能被淘汰(也可能是市占率提升的宝贵机会),作为投资人就必须有赛道配置策略、有价值投资红线、有投后赋能准备,才能防范入场即下行周期风险。

  ②制定一些符合自己机构特点的投资策略,例如我在一家投资机构做总经理时曾提出过“人求我不投、没有完整赛道扫描不投、没有认知差不投”的投资纪律。

  ③股权投资基金的五个特点(即财务属性、错误率、退出期限要求、管理费和资金闲置)决定了需要放弃平稳项目,寻找那些可能会出现破局发展的企业。

  比如经过分析标的企业正处于“靠创业发展、靠指挥发展、靠分权发展、靠整合发展、靠颠覆发展”中的哪个阶段,从而用管理变革的赋能,助力其破局再出发。

  被专家猛然点醒的案例不胜枚举,因为不去找同行投资人做交流而失败的案例也很多。实在做不到这四个访谈,要说明原因,并评估可能的风险。

  例如应该从“产供销人财物”的每个细项做好DCF估值,几种主要的估值方法要交叉验证、不可或缺。

  其实估值不是为了算出一个数字,估值被详细执行的过程本身,就是最深入的项目研判方法之一。

  又比如在回购执行中,力争将控股股东、实控人和标的公司“三项全包签回购”,将回购违约与拖售条款、强制清算条款进行绑定等,该有的投资规定动作不走样。

  ①立项、评审、投决,各种会议不套开,决策者不能请假彩神、决策意见不可精简、决策建议应被复盘等。

  ②“行政决策”是管方向管大局的,决定投资“开枪”与否主要在于投资人的“专业决策“。有板有眼并高效的正式决策会议是必要的,一起喝咖啡专题聊项目等半正式和非正式的天天思辨沟通同样重要。

  基金的唯一产品是一支基金而不是也不可能确保每个项目都成功。把所有规定动作做到位后,加之基金的投资策略,就可能让整支基金回归平均、力争门槛以上的投资回报率。

  投早投小有专门的方法论,比如“避免常识性错误+赛道配置+依托产业集团”;

  并购基金更有成熟的投资策略。5月10日刚刚完成了第七支205亿美元并购基金募集的银湖资本、教科书式的3G资本都是并购基金的样板。并购双方本质上是在行业成长、资本周期进行博弈的基础上(总有一方错),最终比拼管理能力输出和业务整合协同的效果(总有一方强)。无数失败的国内外并购案例证明,除此之外,并购基金没有更稳健的商业模式。

  价值投资即资源运营能力的整合或者输出。由任正非直管的华为哈勃投资,以“困难为中心,坚持雪中送炭,不做锦上添花,不以赚钱为目的”,各条线向哈勃提交投资需求,哈勃投资仅专注于支撑华为战略方向做布局。

  海康威视的投资机构坚持为业务部门的需要服务,大量关注前瞻性的技术,做早期项目投资,不以退出为目的,严格围绕海康的产业链做布局,链外项目多好都不碰。

  这些头部产业资本投资机构的能力,有条件与其集团的产业能力做到深入整合、产融协同。作为并无强有力实业背景的市场化股权投资基金,则至少应在“有订单、有背景、有知识“方面中占一头。基本要求是要有知识,成为行业的专家、成为企业的帮手,别无他途。

  股权投资的每个项目不可能全部正确彩神,决策过程中应对“快钱、风口、套利、完成投资任务”等短期主义的投资动机坚决打断。让整个投资机构有红线、有底线、有余粮,确保不出局。

  你不知道你不知道,做投资时间长了就会对股权投资决策十分敬畏。保持对共识和趋势的警惕,敬畏风险专业做事,不确定性下也有确定的决策方法论。

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